Q4營收增速跌至3%,流利說高增長神話戛然而止?

3月12日美股盤后,流利說對外公布了2019年第四季度和全年財務業績。根據財報來看,流利說本季度營收增速降至有史以來最低點,凈虧損額度同比也是進一步擴大。因財報表現慘淡加上美股崩盤影響,財報發布后,截至美東時間3月12日收盤,流利說股價報4.48美元,下降8.01%,較發行價12.5美元下跌64.16%。

在教育這條賽道上,流利說首創的”AI+教育”的商業模式為它帶來不少關注度。在成人教育市場站穩腳跟之后,積累一定用戶規模的基礎上,流利說也開始了赴美上市征程。只是根據它上市后的表現來看,流利說的股價走向有點讓外界失望,或許還是跟其財報業績表現不理想有關。

在發財報之前,國內面臨新冠肺炎的考驗,因疫情影響全國大中小學都推遲開學,這也讓不少在線教育股迎來一輪高增長,為何流利說的股價表現并不是很高。回歸到這個季度的財報業績,為何流利說在本季度的營收增長呈現滑鐵盧式下滑?

營收同比增長3.1% 凈虧損同比擴大25.83%

Q4營收增速跌至3%,流利說高增長神話戛然而止?

財報顯示,流利說第四季度凈營收為2.314億元,同比增長3.1%;凈虧損為2.056億元人民幣(約合2950萬美元),去年同期為1.634億元人民幣。,同比擴大25.83%。2019年全年流利說錄得凈營收10.232億元,同比增長60.6%,全年凈虧損為5.748億元,同比擴大17.76%。

財報發布后截至文章發稿,流利說盤后股價為4.50美元,盤后微漲0.45%,市值為2.20億美元。

Q4營收增速跌至3%,流利說高增長神話戛然而止?

(圖源雪球)

在付費用戶數據上,四季度內,流利說財報披露約有70萬付費用戶購買了公司的課程和服務,較2018年同期縮減約30%。2019全年付費用戶僅同比增長20%。本季度付費用戶增長停滯,這或許也成為影響流利說營收增速暴跌的重要原因。

在其它核心指標方面,財報顯示2019年流利說營收為10.232億元,去年為6.372元,同比增長60.6%。全年的凈虧損為5.748億元人民幣(8260萬美元),2018年全年為4.881億元人民幣。2019年全年毛利潤為7.497億元人民幣,毛利率73.3%,2018年全年為72.6%。

截至2019年12月31日,公司的現金、現金等價物、受限制現金和短期投資總計為5.526億元,較上年同期的 7.478億元同比減少26.1%。截至2019年12月31日,公司遞延收入(流動和非流動)為6.906億元,較上年同期的4.776億元增長44.6%。

從流利說這份財報來看,它在營收跟凈利潤上的表現都很”差勁”,營收增速乏力,凈虧損額度進一步擴大,這說明流利說目前的商業模式難以繼續所謂的高增長,這或許也成為它不被投資者看重的重要點。回歸到這份財報業績本身,哪些數據表現拖累了流利說的營收增長?

付費用戶同期縮減約30% 流利說付費玩家增長陷入停滯

Q4營收增速跌至3%,流利說高增長神話戛然而止?

一直以來,付費用戶數量增長是投資者看重流利說增長潛力的重要數據,但在本季度流利說的用戶同期不僅沒增長,反而縮減約30%。言下之意,流利說四季度的用戶不僅沒增長,反而還縮水,流利說留不住付費用戶。

根據之前的數據來看,流利說在付費用戶數據上的增長就顯露危機。在2019年第三季度時,流利說獨立付費用戶和第二季度及上年同期相比增長已經停滯,去重后均為90萬。而在2019年二季度,流利說付費用戶有90萬,去年同期為70萬。2019年一季度大約有110萬付費用戶購買了公司課程和服務。

在營收來源上,付費用戶營收也是流利說的重要數據來源。隨著付費用戶增長停滯甚至是縮水,這就造成流利說在本季度的營收同比增長呈現出斷崖式下跌。為何流利說付費用戶停滯不前?

一方面流利說付費用戶群集中在成人用戶,他們付費需求低于K12群體。根據財報數據顯示,流利說目前的活躍用戶中,成人用戶占比為60%,但他們付費會存在很多不確定因素影響。教育剛需的K12領域潛力巨大,K12好賺錢是教育行業的真理,K12背后是一群中國式焦慮的家長,在焦慮下他們愿意付費,從心理賬戶中拿出至多的錢來換心安。但流利說的主要群體顯然不在K12,而在成人市場,這就意味著它很難在成人市場留住更多付費用戶。

盡管流利說也開始轉型布局青少兒市場,希望提高剛需用戶的付費轉化率,但在本季度流利說沒有披露在少兒業務上的具體數據,這也說明流利說還未從這一業務上獲得回報,營收上還是依賴成人用戶群體的營收增長。

另一方面外部競爭壓力大,流利說并沒有樹立很強的競爭優勢。在教育這個賽道上,流利說面臨好未來、新東方等強敵的競爭,其競爭優勢并不夠凸顯,盡管一開始打著”AI+教育”標簽吸引不少目光,并沒有筑高其護城河,同時隨著其它平臺也有借助AI技術,AI教育逐漸變得普及化。在沒有產品跟技術優勢下,流利說很難從競爭對手上搶奪到更多用戶。

銷售和營銷費用同比增長超40% 高成本支出致凈虧損額度擴大

Q4營收增速跌至3%,流利說高增長神話戛然而止?

在本季度,流利說的凈虧損額度也不容小覷,同比虧損也是進一步擴大,較去年同期增長4220萬元。自上市以來,流利說一直都是處于虧損階段,全年虧損是一年比一年虧得多。營收增長不給力,再加上凈虧損額度在上漲,流利說宣傳的高增長神話似乎被其財報業績打臉。

為何虧損會擴大?這主要還是因為流利說的運營支出同比增長擴大,銷售費用高企也是擠壓公司利潤的原因之一。公司虧損幅度變大,換句話說,即流利說流量紅利正在逐漸消失,而一直以來公司也沒有找到可行的盈利途徑,渠道推廣成本不斷上升導致獲客成本提高,在競爭激烈的英語賽道,流利說陷入了困境。

在四季度,流利說的銷售和營銷費用為2.669億元,同比增長10.4%。2019全年銷售和營銷費用為9.694億元,同比增長37.4%,占凈收入的百分比從110.7%下降至94.7%。盡管流利說也有意識的在控制這個成本上的支出,但從這兩個數據來看,流利說控制成本還是收效甚微。

對于線上的教育平臺來說,為了擴大用戶數量增長,尤其是將這些用戶轉化為付費用戶確實要花一筆不菲的銷售跟營銷成本支出,而這也成為這些線上教育平臺的一大痛點。畢竟他們也很希望花的這筆錢花的值,而且還能夠很好的留住這些付費用戶,但畢竟現實跟理想有差距。

對于開源不順的流利說,如果不能很精細的控制成本就很有可能會為未來增長留下一些隱患。在營收增速大降速的前提下,成本支出在擴大,流利說虧損危機進一步凸顯,加上獲客成本的老大難問題一直解決不了,流利說的盈利空間還很難實現。

疫情之下營收進一步下滑 流利說扭轉增長困局越發艱難

Q4營收增速跌至3%,流利說高增長神話戛然而止?

在發布這份財報前,新冠肺炎的發生對各行各業帶來不小的影響。對于在線教育行業來說,由于學生都推遲上課開學,在家上網課成為大熱需求,這也讓不少在線教育股漲了好幾倍。雖說也是做在線教育,但流利說在這段時期的股價卻沒有什么漲幅。

在發布這次財報后,對于2020年Q1業績,流利說預計凈收入在1.9億-2.1億元之間,同比減少約17.1%-25%。從營收預測來看,疫情對于流利說的影響并不小,很有可能付費用戶增長會再次減少,營收下滑厲害。

目前,流利說的用戶群還是集中在成人用戶,在疫情時期成人用戶群體付費去買課程跟產品的可能性還是不太高。因此,流利說在其主用戶群的付費用戶增長會進一步減少。

同時雖說在少兒有加速布局少兒市場挖掘這一市場的增長潛力,但在疫情時期流利說在少兒市場的知名度跟影響力仍然不低同行,疫情時期并沒有讓它抓住更多K12用戶群的市場需求。從這個角度來看,2020年流利說在實現營收增長,縮減虧損額度的難度也在進一步加大,何時實現盈利恐怕還是個未知數。

結語

2月3日,高盛將對流利說的評級由”中性”下調至”賣出”,目標價2.6美元。投資機構下調對于流利說的評級,可見其目前營收增長下滑,再加上一直處于虧損階段,市場對于流利說未來的發展潛力還是存在一些質疑聲音。尤其是在這次財報發布后,流利說面臨的困境更大,扭轉虧損實現盈利或許還面臨很大考驗。

當下,流利說也把部分重點放在發展少兒業務上,試圖借這一業務在營收上帶來新的增長點,但目前還是處于前期投入成本發展階段,何時能夠帶來回報證明其在這個領域具有發展的潛力,很有可能是扭轉外界對它擔憂的重要策略。但流利說能否在少兒市場上走得通站得穩,美股研究社也會繼續關注它后面的動態。

本文來源:美股研究社(公眾號:meigushe)——旨在幫助中國投資者理解世界,專注報道美國科技股和中概股,對美股感興趣的朋友趕緊關注我們

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