Q4營收同比增長78%,“亮眼答卷”為何仍難博“資本一笑”?

北京時間3月5日,視頻會議公司Zoom公布了其2020財年Q4財報。數據顯示,期內營收1.883億美元,同比增78%,超出分析師預期的1.766億美元,但增速卻不及上個季度的85%;調整后的每股收益為0.1美元,超出分析師預期的0.7美元。

盡管核心數據均超出分析師預期,但股價卻一度大跌10%,截至目前,跌幅收窄6.68%,報109美元。

圖源:雪球

2011年進入市場的Zoom,目前為三分之一的世界500強企業提供視頻會議服務,不過,國內市場倒是從2013年才開始進入。從Zoom本季度的財務數據來看,延續了上個季度的趨好態勢。而且,受國內疫情的影響,許多企業延遲復工,遠程辦公也就成為了第一選擇。隨著新冠病毒在全球范圍內的蔓延,商務差旅的下降已經不僅局限在中國,更在全球范圍內造成了明顯影響。Zoom的股價也隨著疫情的爆發,隨之暴漲。

相關資料顯示,自2020年年初以來,該股累計漲幅超70%。不過,超預期的財報未能拉升股價這倒是有點出乎意料。不過,Zoom今年股價的上漲確實是受到疫情的帶動,視頻會議行業很有可能會在疫情過后出現熱情冷卻,而實際上Zoom也并不是沒有挑戰,市場激勵的競爭并不是那么容易應對,各大科技巨頭也在加碼這一領域。那么,結合這份財報我們還可以挖掘到一些怎樣的信息點?

營收、每股收益均超市場預期 財報數據表現亮眼

財報顯示,四季度,Zoom的營收同比增長78%至1.883億美元,超出分析師預期的1.766億美元。

在截至1月31日的四季度中,ZoomGAAP歸屬于普通股股東的凈利潤同比增12倍至1531.3萬美元,攤薄每股收益為0.05美元,上年同期為0.01美元;非GAAP歸屬于普通股股東的凈利潤為為4320萬美元,攤薄每股收益為0.15美元,超出分析師預計的0.7美元。

從客戶數據方面來看,第四財季,有641個客戶向Zoom支付了100000美元以上的款項,同比增長86%,而上一季度的增長率為97%。到本季度末,員工人數10名以上的客戶數量為81900個,同比增長61%,而在上一季度,該增長率為67%。

對于下一財季的業績指引,Zoom預計2021財年Q1財季調整后的每股收益為10美分,營收從1.99億美元增至2.01億美元。分析師此前預期調整后每股收益為6美分,營收為1.857億美元。從整個2021財年來看,Zoom預計調整后的每股收益為42至45美分,營收為9.05億至9.15億美元。分析師平均預期其調整后每股收益為30美分,營收為8.684億美元。

綜合來看,Zoom新一季的這份財報算得上是一份亮眼的財報,營收和調整后的美股收益均超出了市場預期,雖然在本次疫情爆發期間,博得了投資者的眾多眼球,但財報公布后的股價卻未能應聲上漲。結合行業和財報來看,Zoom實際上還存在這樣一些隱憂。

營收同比增78% 但營收增速再次放緩值得關注

據最新財報顯示,Zoom四季度營收1.883億美元,同比增78%。單看這一季度78%的營收增速,算得上是一個不錯的數據,不過結合前幾季的財報來看,營收增速下滑的現象顯而易見。

比較來看,2020財年Q1,Zoom的營收增速為103%;Q2這一增速為96%;到了Q3,營收增速直線下滑至85%。如今,第四季度營收增速的下滑再一次驗證了Zoom未能突破增速放緩的困局。即使視頻會議的市場具有廣闊的想象空間,但隨著發展前景的不斷呈現,競爭也會越來越大。

根據Frost & Sullivan的報告,中國視頻會議市場發展迅猛,2018年達160.2億元,四年間實現了32.3%的年均復合增長,將于2019年至2023年實現高達26.2%的年均復合增速,于2023年視頻會議市場規模有望達到535.3億元。而Credence Research的數據稱,2018年歐洲市場占35%,北美市場占30%,亞太市場占28%。也就是說,中國作為亞太市場的一個部分,已經展示出了樂觀的增速。那么,從全球范圍內來看,視頻會議的發展空間還會更大。但隨著市場競爭的加劇,Zoom的營收增速還會進一步承壓。

賽道上強勁對手不少 或將抑制Zoom的長期增長

從全球范圍來看,Zoom不乏競爭對手。目前視頻會議系統最大的市場在歐洲和北美,其次是亞太地區。全球傳統硬件視頻會議廠商主要以Cisco、寶利通、華為為首,形成寡頭壟斷的穩定格局。此外,作為”挑戰者”的Zoom還要面臨Avaya、Lifesize、、ZTE、Vidyo和StarLeaf等一眾對手。而微軟、谷歌這些科技巨頭也正在視頻會議市場不斷分羹。就這一陣容來看,挑戰已經相當巨大。

以谷歌為例,本月3日,谷歌宣布將為所有企業與學校的G Suite工具套件客戶提供Hangouts環聊視頻會議功能。作為隸屬于谷歌云計算業務部門,云計算服務僅次于亞馬遜和微軟排名全球第三的科技巨頭,背景實力不容小覷。在2019年谷歌Cloud Next大會上,谷歌宣布云端協作和作業應用程序套件G Suite已經有五百萬企業用戶。包含知名媒體業、零售產業、制造業,以及政府機關、教育單位等企業或組織。如流媒體巨頭Netflix、Spotify等。

就國內而言,當前國內的視頻會議業務營收過億元的廠商至少有14家,包括華為、中興、蘇州科達等企業。華為作為國內的一大科技巨頭,去年12月正式發布了華為云WeLink,并表示不與國內的BAT展開正面競爭,要充分利用華為混合性的技術優勢,揚言要成為中國最大的企業業務辦公平臺。華為云今年2月初表示,當前WeLink日均新注冊企業數增長50%、會議數增長100%,春節期間新增數十萬企業,實現百萬級日活用戶數,業務流量增長50倍。從華為的技術優勢來看,一旦開足馬力,必會對國內市場乃至全球的整個行業產生相應的影響。

不過,需要注意的是,國內視頻會議行業的銷售模式仍以硬件設備形式為主,云服務的銷售作為補充形式。大部分的頭部付費客戶仍以自建專網系統為主,小微企業付費意識薄弱,視頻會議以使用阿里釘釘、企業微信等免費軟件為主。數據顯示,目前國內排名第一的協同辦公應用為釘釘,用戶數量和企業組織數分別超過2億和1000萬,而企業微信的月活躍用戶達6000萬,真實企業數已經達到250萬。

這意味著,Zoom在面臨國內外同行業對手的競爭之外,還要與背靠阿里的釘釘和背靠騰訊的企業微信這些互聯網巨頭展開競爭。在視頻會議行業激烈角逐的背景之下,勢必會對Zoom的營收產生抑制作用。四季度,營收增速的放緩至78%的現象,也似乎從側面說明了這一點。

疫情過后 對 Zoom的這股熱情能否持續?

Zoom近期股價的暴漲跟此次疫情的爆發存在直接關系。雖然,此前Zoom由于財報不及預期、估值過高等因素的影響被拋售,股價跌至60美元附近,但步入2020年之后,開始變得不一樣。早在2月19日,Zoom股價便已重返100美元。2月25日,再度走強,盤中股價一度漲超6%并再次刷新歷史記錄。因疫情期間企業紛紛轉為遠程辦公,到目前為止Zoom的股價已上漲超70%,但當疫情散去之后,行業對Zoom的這股需求熱情到底還能否持續?

從行業來看,據東北證券近期的一份研報顯示,傳統視頻會議已經逐漸步入成熟期。根據Frost & Sullivan預測,2017年中國視頻會議市場規模為110.4億元,同比增長58%,預計2018~2022年復合增長率為30.1%。未來視頻會議的前景仍不能否定。

但作為疫情期間而備受關注的股,疫情過后的熱情也勢必會退減。據星瀚資本創始人楊歌表示,以2003年大家對當時出現的線上電商會否取代線下賣場的討論為例稱,前者并沒有完全替代也并沒有出現階段性替代的情況。可見,此次疫情后,遠程視頻會議或也并不會形成一種明顯的風潮和趨勢而完全替代線下會議,反過來還將逐漸被線下會議所代替,但社會對遠程視頻會議的使用比例會有所上升。

同時,也有投資者較為悲觀地認為,目前遠程視頻辦公的只是短期內的需求刺激,屆時或會出現”斷崖式下滑”。這意味著,Zoom作為遠程視頻會議的一員同樣會受到這種大環境的影響,高熱情的褪去會是一個必然結果。何況,如今Zoom營收增速放緩的窘境短期內仍難以突破,這也讓投資者較為擔憂。

Zoom配得起當前的高估值么?

眾所周知,Zoom在上市時的開盤價為65美元,彼時較發行價便已經上漲80.5%,此后,其股價有出現過下跌,不過依然堅挺在60美元以上。值得注意的是,Zoom的股價自今年以來呈暴漲態勢,截至目前已累計上漲超70%,較去年開盤時的水平高出了80%以上,目前總市值322.84億美元,作為一家試圖顛覆視頻通信領域的小眾公司,毫無疑問Zoom已成功奪回了市場份額。

從客戶數據方面來看,第四財季,有641個客戶向Zoom支付了100000美元以上的款項,同比增長86%,而上一季度的增長率為97%。到本季度末,員工人數10名以上的客戶數量為81900個,同比增長61%,而在上一季度,該增長率為67%。盡管,財報公布后,股價一度下跌10%,但迄今為止仍在高位。截至目前因疫情因素的影響,圍繞Zoom的熱情似乎已有將公司股價推高至泡沫般的估值水平。

實際上,自2018年第四財季以來,收入增長率一直在下降,從彼時上一個季度的225%下降到這一財季的78%,三位數的高增長率因為經濟放緩的原因實際上也是不可持續的。然而,據猛獸財經的資料顯示,市場預估Zoom的收入增長率很可能會在2021 年第二季度下降到 50% 以下。

當然,收入增長率并不是成長型股票的問題,對于股票定價較為適宜的股票出現實質性的減速,那么就值得注意了。與此同時,Zoom目前2061.15倍的市盈率更是高到了令人難以置信的地步,1999年的互聯網泡沫或許提供了一些參考。

1999 年第三季度,大型科技股的市值中值為 46.6 倍,但僅僅 6 個月后,科技股的崩盤就重創了這些股票。而眼下圍繞Zoom的熱情近乎瘋狂,尤其上文我們已經論述過受疫情的特殊刺激,Zoom的股價更容易受到大幅回調。綜上來看,Zoom目前的估值已經由偏高逼近泡沫的邊緣。

結語:

從宏觀的角度來看,在未來5G+AI 的浪潮之下,遠程視頻會議、遠程辦公或是家庭的遠程通信,是一個至少萬億級的市場,對于Zoom這樣具有自身優勢的公司而言,有機會抓住機遇實現飛躍。不過,也正是因為如此,進入這個領域的公司”肯定會多到不可想象”。

因為,進入這個領域并不需要過高的技術壁壘,雖然預估的市場規模數據較為樂觀,但對于投資者而言需要考慮貨幣的時間成本,即使用三年或者五年的時間將市場擴大到幾百億以上,但與消費電子、芯片這些股已經具備的萬億級別市場而言,吸引力自然是少得多。也就是說,離真正實現預估的市場規模,視頻會議仍然還有很長的一段路程要走,或許Zoom也應該思考從更多的角度來尋求發展。

本文來源:美股研究社(公眾號:meigushe)——旨在幫助中國投資者理解世界,專注報道美國科技股和中概股,對美股感興趣的朋友趕緊關注我們

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